元紀(jì)事

截至2019年末，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品余額2.76萬億元，其中債權(quán)投資計(jì)劃1.27萬億元、股權(quán)投資計(jì)劃0.12萬億元、組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品1.37萬億元。

辦法重點(diǎn)包括如下內(nèi)容：

1、募集方式：堅(jiān)持保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的私募定位,放開“零售端”發(fā)行。

即主要面向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等合格投資者非公開發(fā)行，也可以向符合合格投資者要求的自然人非公開發(fā)行。

2、非標(biāo)投資：組合類產(chǎn)品投資非標(biāo)存在35%的限制

同一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理的全部組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額，在任何時點(diǎn)上不得超過其管理的全部組合類產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35％。關(guān)于非標(biāo)定義仍然在征求階段，具體參見筆者之前本公眾號解讀《孫海波：12問最嚴(yán)非標(biāo)資管新規(guī)！如何認(rèn)定同業(yè)借款、協(xié)議/結(jié)構(gòu)性存款、票據(jù)、SPV、份額轉(zhuǎn)讓？》。

3、投資范圍：可以投資ABS、非標(biāo)債權(quán)，未明確禁止信托計(jì)劃

總體上，放松了ABS，可以投資銀行間和交易所交易的ABS產(chǎn)品，也沒有明確禁止投資信托計(jì)劃。

根據(jù)資金來源不同，其投資范圍也不同：險(xiǎn)資投資的保險(xiǎn)資管，其投資范圍應(yīng)嚴(yán)格遵守保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管規(guī)定；非險(xiǎn)資投資的保險(xiǎn)資管，其投資范圍與其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍基本保持一致。

4、產(chǎn)品銷售：可以代銷

可以自行銷售，也可以代銷，代銷的機(jī)構(gòu)正式稿拓展到所有的金融機(jī)構(gòu)以及銀保監(jiān)會認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)，而征求意見稿則僅限于銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)渠道是否允許未明確規(guī)定。意味著其他金融機(jī)構(gòu)比如券商也可以作為合格代銷機(jī)構(gòu)。

從實(shí)踐情況來看，目前保險(xiǎn)資管產(chǎn)品主要采用自行銷售的方式，基本上不存在委托第三方機(jī)構(gòu)代理銷售的情況。對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，如果采用委托第三方機(jī)構(gòu)代理銷售的方式的，銷售渠道的建立、銷售行為的管理等都將成為需要面對的重大挑戰(zhàn)。

筆者認(rèn)為是銀保監(jiān)會后續(xù)可能將保險(xiǎn)資管和銀行理財(cái)子的渠道一體化。

5、投資顧問：私募基金或被排除在外

要求“接受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管并具有專業(yè)資質(zhì)”，這意味著只能是持牌金融機(jī)構(gòu)才能做投顧，私募基金或?qū)⒈慌懦谕猓?/p>

6、發(fā)行程序：進(jìn)一步簡政放權(quán)，注冊或登記

將組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品由首單核準(zhǔn)改為登記。同時要求保險(xiǎn)資管產(chǎn)品發(fā)行應(yīng)當(dāng)在銀保監(jiān)會認(rèn)可的機(jī)構(gòu)履行注冊或者登記程序。

2013年，債權(quán)投資計(jì)劃發(fā)行由核準(zhǔn)制改為注冊制；2018年，簡化了股權(quán)投資計(jì)劃發(fā)行的注冊程序。本次新規(guī)進(jìn)一步簡政放權(quán)，將保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的管理方式統(tǒng)一調(diào)整為注冊或登記方式。

7、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金：和資管新規(guī)一致

增加了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的要求，計(jì)提規(guī)則和資管新規(guī)保持一致。正式稿刪除了征求意見稿風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金關(guān)于“不足以賠償上述損失的，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)使用其固有財(cái)產(chǎn)進(jìn)行賠償”的規(guī)定，更突顯資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)獨(dú)立的特性。

8、配套細(xì)則：

下一步將在《辦法》的基礎(chǔ)上，分別制定配套細(xì)則包括①債權(quán)投資計(jì)劃，②股權(quán)投資計(jì)劃，③組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的配套細(xì)則，細(xì)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提高監(jiān)管政策的針對性。

9、合格投資者

新規(guī)就保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的合格投資者稍微較征求稿做了擴(kuò)展。

新規(guī)關(guān)于合格投資者的規(guī)定來看，與資管新規(guī)保持了一致。尤其和征求意見稿比，新增了社保、企業(yè)年金、其他持牌金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品，和證監(jiān)會以及銀行理財(cái)?shù)馁Y管規(guī)則基本一致。

10、刪除統(tǒng)一賬戶體系要求

正式稿刪除“投資者應(yīng)當(dāng)以自己名義在登記交易平臺設(shè)立的統(tǒng)一賬戶體系中開立賬戶。”

因版權(quán)限制，詳情詳見文章：資管新規(guī)保險(xiǎn)細(xì)則來了！10大要點(diǎn)解讀！